太平洋01月29日发布研报称◈★★◈，给予安图生物（603658.SH◈★★◈，最新价◈★★◈：133.19元）买入评级◈★★◈，目标价格为

　　风险提示◈★★◈：竞争激烈程度加剧风险◈★★◈，降价幅度超预期风险◈★★◈，研发进展不及预期风险◈★★◈，新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险◈★★◈。

　　（1）市场扩容◈★★◈：化学发光免疫分析技术性能优势明显◈★★◈，部分替代其他免疫诊断或非 免疫诊断市场◈★★◈；我们预计2019年市场规模约250-300亿凯发天生赢家一触即发◈★★◈，行业增长约20%◈★★◈，高于当年公立医院检查收入14.55%的增长◈★★◈。

　　（2）终端下沉◈★★◈：跨国企业占据国内80%+的市场份额◈★★◈，盘踞在三级医院等高端市 场◈★★◈；国内企业开拓基层空白市场错位竞争◈★★◈，并且受益于分级诊疗政策持续推动◈★★◈、民营检测机构发展而具备持续成长能力◈★★◈。

　　（3）进口替代◈★★◈：国产技术日益成熟◈★★◈，主流项目试剂价格比外资低30%-50%◈★★◈；在医 保控费的背景下◈★★◈，“性价比”对医院采购试剂时的影响程度提升◈★★◈，推动高端市场的进口替代◈★★◈。

　　因此◈★★◈，部分地区以招投标挂网◈★★◈、阳光采购◈★★◈、降低收费◈★★◈、推行DRGs等方式控制价格◈★★◈，未有带量先例◈★★◈，短期内对化学发光高增长的逻辑影响不大◈★★◈。

　　（2）终端降价是一把双刃剑◈★★◈：虽然厂商需承担部分降价压力◈★★◈，但是医院迫于控费压 力更有动力选用性价比较高的国产品牌◈★★◈。此时◈★★◈，是否具备核心竞争优势◈★★◈、能否推出具备进口替代能力的优质产品成为关键◈★★◈。

　　公司的免疫产品从酶联免疫◈★★◈、板式发光◈★★◈、到管式发光WRITEAS流水◈★★◈，迭代过程中不断积累基础技 术◈★★◈、检测项目◈★★◈、销售渠道等方面丰富经验◈★★◈；2019年化学发光收入接近12亿元凯发天生赢家一触即发◈★★◈，同比增速超过35%◈★★◈，为国产品牌的第一梯队◈★★◈。

　　（1）基础技术◈★★◈：国内IVD产业链的发展瓶颈之一在于关键原材料◈★★◈。公司目前掌握了 生物活性原材料核心技术◈★★◈，抗原◈★★◈、抗体自给率提高到77%以上◈★★◈，从而有效降低原材料采购成本WRITEAS流水◈★★◈、促进产品性能和技术创新的提升节奏◈★★◈。

　　（2）检测项目◈★★◈：传染病检测开发时间早◈★★◈、偏定性WRITEAS流水◈★★◈、需求大WRITEAS流水◈★★◈，为国内企业进入主流市 场的关键项目◈★★◈。公司的优势项目在传染病领域◈★★◈，由于项目齐全◈★★◈、性能优异◈★★◈，传染病检测 产品销售收入在化学发光销售收入中占比超过50%◈★★◈，销售金额远高于其他几家国内同行企业◈★★◈，奠定先发优势◈★★◈。

　　（3）销售渠道◈★★◈：分级管理经销商凯发天生赢家一触即发◈★★◈，重要经销商销售额占比逐年提升◈★★◈；化学发光分析仪新增装机数量逐年提升◈★★◈，2020年装机约1500台◈★★◈，保有量超过5500台◈★★◈；单台仪器年均产出超30万元凯发天生赢家一触即发◈★★◈，明显高于其他国内同行企业◈★★◈。

　　公司通过化学发光产品验证其研发力◈★★◈、产品力和渠道力◈★★◈。从长期来看◈★★◈，我们认为公 司不局限于单个细分领域◈★★◈，而是成长为一家IVD平台型标杆企业◈★★◈，为医疗机构提供实验室整体解决方案◈★★◈，从而实现远期的高增长◈★★◈。

　　（1）生化诊断◈★★◈：2016年◈★★◈、2017年相继并购盛世君晖中国区生化业务◈★★◈、百奥泰康◈★★◈，进入临床生化检测领域◈★★◈，延伸能力边界◈★★◈。

　　（2）流水线全自动检验流水线系列产品WRITEAS流水凯发天生赢家一触即发◈★★◈，一 方面带动化学发光的仪器装机和单机产出的提升◈★★◈，另一方面在于抢占市场先机◈★★◈，我们预计2020年两类产品均新增验收50条以上◈★★◈。

　　（3）微生物◈★★◈：中低端领域◈★★◈，培养基平板系列产品的市场份额在国内领先◈★★◈；高端领 域◈★★◈，推出全自动微生物质谱检测系统Autofms1000◈★★◈，助力开拓高端医院◈★★◈。我们预计2020年质谱装机在140-150台左右◈★★◈。

　　（4）分子诊断◈★★◈：开发产品菜单涵盖8大系列60余个项目和RT-PCR检测系统◈★★◈，投资芬兰MobidiagOy并与之成立合资公司◈★★◈，取得Novodiag技术平台的使用权◈★★◈。k8凯发(中国)官方网站◈★★◈，凯发k8娱乐官网app下载◈★★◈，凯发一触即发◈★★◈，K8天生赢家一触发◈★★◈，